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浆价迎来绝对低位,2020年能否找到新机会?

发布日期:2020-01-07 信息来源:再生资源变宝网
 
  2019年纸浆期货上市已经度过一年多了,高库存弱需求的背景下,浆价一路下跌,来到了近10年的绝对低位,并且低价或已经触及部分高成本浆厂的生产成本,但是大规模的检修并没有出现。那么在2019年低价格、高库存、弱需求的格局下,2020年纸浆价格能否否极泰来,迎来趋势性拐点?
 
  供应压力边际改善,库存持续去化
 
  2019年全年整个造纸行情都在围绕着去库存这个话题,上半年造纸业经历了漫长的去库存时期,成品纸库存虽然有所成效,但是整体库存去化仍然低于市场预期,造成下半年的行情“旺季不旺”,行情平淡。2020年,供应端一方面没有新增产能增加,供应压力或将大大改善。
 
  2016年-2018年是全球木浆新增产能释放年,分别增长4%、3.1%、4.3%。随着这轮产能释放周期的过去,下一轮产能释放周期将会在2021年按照PPPC的统计预测,2019-2023年,全球商品浆产能增加约410万吨,复合增长率约1.1%,且投放阶段主要在2021年以后。
 
  国内的废纸供应问题是造纸行业的最大的“不确定因素”,也可能是2020年纸浆价格的最大变量。巨大的供需缺口的背景下,如果需求阶段性恢复叠加库存去化,那么由废纸供应端引发的行情将是不容忽视的。
 
  据数据统计:截止12月下旬,国内青岛港库存98万吨,较11月份下降4.85%,较去年同期增加11.36%。常熟港纸浆库存52万吨,较11月份库存下降20%,较去年同期增加4%。
 
  从全球纸浆发运量上看,估计PPPC最新数据显示:全球10月份纸浆发运量大约在421万吨,较9月份的475.3万吨下降了11.4%,较去年同期增加了6.6%。W-20库存天数,11月份漂针浆当期值为34天,环比上涨3.86%,同比下降5.78%,漂阔浆为48天,环比下跌3.99%,同比下跌3.17%。
 
  随着中美贸易谈判取得进展,准备签署第一阶段协议、下游需求性补库以及国外浆厂降低产能的多重利好加持下,下半年纸浆港口库存出现明显的边际改善。但由于前期3季度时,金鱼低价出货,导致现货价格走低,刺激了纸厂低价备货的意愿,而这部分去化的库存,只是从港口库存变成了纸厂库存,实际上并没有被下游终端消化。大多数纸浆都与国外浆厂或者贸易商签有长协,从数据上看,10月份的纸浆到港数量还是比较多的,因此有理由推断,纸厂在3-4季度时进行了大规模的补库操作的。尽管浆厂库存天数得益于低价去库已有大幅回落,但主要消费地中国和欧洲地区港口库存依旧维持高位,产业链库存仅仅是得到转移而非消化。
 
  从去库存的角度上看,年度的消费旺季马上就过去了,叠加春节纸厂检修放假等因素,预计纸厂开工率会下降,长协订单的货也将如期到港,所以无论是实实在在的港口库存还是纸厂的隐形库存,纸浆的高库存要想真正的去化,至少还将需求4-5个月的时间,也就是在5-6月份或将迎来库存大幅去化拐点。
 
  需求存在变量,关注纸浆需求拐点
 
  2020年国内外经济环境仍然存在非常大的不确定性,纸厂和贸易商对于未来的行情也是保持谨慎的态度。纸浆消费端在全球化经济下行周期背景下,整体消费回暖程度较差,但是国内的生活用纸稳定增长,欧洲地区的用纸需求也触底反弹。整体消费或将呈现低速增长,全球纸浆消费或将呈现边际改善,主动去库存阶段。
 
  国内造纸业下游的利润还是较高的,旺季的表现也值得市场期待。目前市场呈现原料成本端的木浆价格不断下跌,但是成品纸价格一直处于上涨,整个产业链向下游集中。
 
  从纸厂利润角度出发,今年下半年以来,下游的白卡纸和文化用纸经过几轮提价之后,纸品的利润屡创新高,对于纸浆价格有着一定的支撑。但是随着下游文化用纸旺季过去,短期需求或将难以维系。虽然下游利润出现好转,但是已经无法再现2017年造纸业的繁荣景象,加上下半年纸厂的低价大量补库行为,未来半年内的采购需求或将进一步下滑。
 
  综上,对于2020年纸浆市场,依旧面临着高库存、弱需求的格局,但是近10年的绝对低价格,也孕育着“大机会”,消费端的超预期、主动去库存的进程以及废纸问题,都可能孕育一轮趋势上涨行情。